招商证券-图南股份-300855-营收净利持续增长行业高景气度推动利润释放

  ：金总用量一半左右；K4169合金是我国用于制备整体构件的等轴晶高温合金，目前已大范围的应用到航空发动机整体铸造机匣上。考虑到企业具有我国部分核心牌号，预计未来公司将核心受益于我国两机市场增长。盈利预测：预计公司2020/2021/2022年纯利润是1.32/1.96/2.86亿元，对应估值69。”

  1.事件：公司发布2020年三季报，报告期内，公司Q1-Q3实现营业收入4.09亿元，同比增长16.08%，其中Q3实现盈利收入1.53亿元，同比增长14.53%；Q1-Q3归母净利润0.78亿元，同比增长6.49%，招商证券Q3归母净利润0.38亿元，同比增长22.38%；稀释EPS0.48，同比下降2.04%。

  3.报告期内，公司Q1-Q3实现营业收入4.09亿元，同比增长16.08%，其中Q3实现盈利收入1.53亿元，同比增长14.53%；Q1-Q3归母净利润0.78亿元，同比增长6.49%，Q3归母净利润0.38亿元，同比增长22.33008558%；Q1-Q3扣非净利润7.26亿元，同比增长10.45%，Q3扣非净利润3.56亿元，同比增长22.55%；营收净利整体维持成长态势。

  5.公司应收票据为0.59亿元，比上年期末增加44.05%，主要系本期销售增加所致；应收账款0.74亿元，比上年期末增加169.17%，主要系销售规模扩大所致，且销售产品时间本期与上行业高景气度推动利润释放期不一致，本期部分产品营销售卖尚未到约定的收款期所致；预付款项0.06亿元，比上年期末增加55.91%，主要系销售规模扩大，公司相应加大存货采购量所致。

  6.考虑到行业“以销定产”特性，应收预付大幅度上升反应行业高招商证券景气度。

  8.公司主要高温合金牌号为GH4080A、GH4169、GH2132、300855GH3625等，主要铸造高温合金牌号为K4648、K424、K4169、K403等，其中GH4169高温合金是我国自主研制的最典型的高温合金，合金用量占我国变形高温合金总用量一半左右；K4169合金是我国用于制备整体构件的等轴晶高温合金，目前已大范围的应用到航空发动机整体铸造机匣上。

  9.考虑到企业具有我国部分核心牌号，预计未来公司将核心受益于营收净利持续增长我国两机市场增长。

  10.盈利预测：预计公司2020/2行业高景气度推动利润释放021/2022年纯利润是1.32/1.96/2.86亿元，对应估值69.8/46.9/32.2倍，维持“强烈推荐”评级。

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